作者：Techub News撰文：Messari 团队整理：Yangz，Techub News注：原文篇幅较长，建议阅读时间在 3 个小时左右。为方便读者，Techub News 进行了删减与总结。2024 年是加密货币行业转型和重振的一年。在经历了上一轮周期的动荡之后，行业在重建信任、促进创新以及成熟金融和技术生态方面取得了长足进步。 

本文分为两个主要部分，包括「加密货币行业现状」及「细分赛道」。

传统市场上，在经历了 2022 年和 2023 年的通胀冲击后，2024 年投资者仍担心通胀卷土重来。但随着通胀缓和，焦点转向疲软的劳动力市场。尽管失业率上升，但萨姆法则创建者 Claudia Sahm 认为美国经济有足够的弹性，且美联储降息空间充足。整体上，美国经济保持强劲，除了围绕日元套利交易平仓、地缘政治冲突和标准的选举驱动对冲的短暂波动外，标普指数在今年大部分时间里一直呈稳步上升趋势。与此同时，AI 生产力提升、全球央行黄金储备需求增加等因素也影响着市场。至于加密货币市场，在 3 月份比特币触及阶段性顶部后进入盘整，既对传统市场面临的所有风险都做出了下行反应，也面临着自己的特殊阻力，如德国政府的比特币抛售、Mt Gox 的赔付、有关 Tether 遭司法部调查的新闻以及美 SEC 对 Uniswap、Kraken、Coinbase、Metamask、Robinhood 等公司提起的诉讼（或 Wells 通知）等。好在大选成功让市场摆脱了长达八个月的盘整和波动，监管环境的改善也提振了市场信心。展望 2025 年，宏观环境将十分有益。尽管特朗普上台后可能让部分积极预期落空，但更友好的监管环境可能消除负面风险，带动比特币、以太坊、SOL 等风险资产的上涨。

2024 年是加密货币政策的转折点，为 2025 年的转型发展奠定了基础。上半年，美 SEC 通过各项执法行动（包括对 Uniswap 等提起诉讼）维护其权威，引发了一场关于行业发展方向的激烈斗争。作为回应，加密货币行业在国会盟友的支持下进行了反击，主张制定明确、有针对性的立法，并寻求司法干预以限制监管过度（如通过 FIT-21 法案、废除 SAB-121）。下半年，随着特朗普竞选团队采取支持加密货币的立场，政治格局发生巨大变化。而随着特朗普的胜选，人们对更有利的监管环境的预期激增，2024 年成为加密货币政策演变的决定性一年。特朗普对加密货币行业做出了一系列承诺，包括：

此外，2024 年有关加密货币政策还出现了几个新叙事，包括自托管权、对 Choke Point 2.0 行动的指控、隐私与非法金融（混币器）、比特币挖矿和能源消耗、以及加密货币游说活动。

美国加密货币政策前景明朗，特朗普政府的支持将为加密货币行业带来机会，但也存在政策逆转的风险。

2024 年是 Solana 崛起的关键一年。这一年中，SOL 上涨约 120%，其市值相对于以太坊而言也从约 16% 增长到年底的 25%。Solana 的增长不仅受市场猜测的推动，还得益于其基础设施和技术的实际进展，包括 SPL 标准的引入、Firedancer 的分阶段推出以及 ZK Compression 等创新技术。此外，低成本、高吞吐量的交易与不断增长的叙述相结合，推动了 Solana 应用生态的扩展。2024 年，Solana 的应用费用超过 5 亿美元，占同期所有链上应用费用的一半以上，可谓能与以太坊生态媲美。然而，仔细观察一下费用分布，就会发现 Solana 生态相对缺乏多样性，其应用费用高度集中在两个领域，包括流动性质押和交易活动。究其背后的缘由，则关系到质押奖励的推动以及其作为 Memecoin 投机主要平台的身份。在以太坊上非常突出的用例，如借贷、流动性挖矿和流动性质押，尚未在 Solana 上获得类似的牵引力。如果说 2024 年是 Solana 崛起的一年，那么 2025 年很可能会是 Solana 成为一个完全实现生态的一年。DePIN 应用和新兴的人工智能驱动项目的出现，标志着 Solana 在金融以外领域的足迹正在不断扩大。然而，这些发展规模仍处于早期阶段，对网络活动的最终影响仍不确定。

2024 年，Memecoin 在加密货币领域占据了主导地位。尽管在市值排名前 300 位的加密货币（不包括稳定币）中，Memecoin 所占比例不到 3%，但其交易量一直占非稳定币总交易量的 6-7%。Memecoin 的崛起并不仅仅是由趋势或用户友好界面驱动的。它们在资本过剩、区块空间充裕的交易环境中得到滋养。随着 2024 年更广泛的加密货币市场升值，许多交易者发现自己的资本过剩，而高质量的投资机会有限。这就促使他们转向Memecoin。尤其是在 Solana 和 Base 等高吞吐量区块链中，低交易成本和高可扩展性为这些投机资产提供了理想环境。此外，Memecoin 交易平台，如 Pump.fun、Moonshot 和 Telegram 机器人等应用，简化了交易过程，吸引了一大波新的散户投资者。展望 2025 年，在可扩展的区块链基础设施、低交易成本以及用户友好型平台的不断发展等关键因素的推动下，Memecoin 有望实现持续增长。此外，Memecoin 作为投机行为的出口，有可能将人们的注意力从体育博彩等更传统的投机市场吸引过来。虽然 Memecoins 可能不会占据加密货币市值的最大份额，但其投机性和社交吸引力将确保其具有较强的持续性，尤其在宏观经济不确定性增加的背景下。

在 12 月初撰写本文时，加密货币融资（按交易数量计算）自 2023 年以来一直呈上升趋势。但按融资总额计算，初创公司和协议的融资同比下降了约 20%，这主要是由于 2023 年第一季度的异常情况。不过，今年仍有一些不同垂直领域的大额融资。以下是 2024 年的主要融资亮点：

a16z 今年报道称，加密货币的月活跃地址已达 2.2 亿，创下历史新高。但事实上，没有人知道有多少真正的用户在真正采用加密货币，因为活跃地址和用户之间并不存在 1:1 的关系。通过过滤一些噪音，a16z 估计在这 2.2 亿个活跃地址中，大约有 3000 万到 6000 万个是每月真正的加密货币用户。虽然我们不会试图推测用户数量，但我们认为 2024 年已经提供了大量证据，证明加密货币作为一个整体已经有了新的用户。下面，我们将提供一些今年成功的用户主导型应用和生态。

2024 年加密货币生态的用户增长开始从零星、波动的模式转向更可预测、更可扩展的增长轨迹。新用户通过各种应用发现加密货币的自然吸引力，而上述平台的成功标志着加密货币行业正向更加成熟的方向发展。

2024 年，DePIN 领域迎来了显著突破，市值同比激增 132%，突破了 400 亿美元。以下是该领域的主要发展和亮点：

对比特币来说，2024 将是载入史册的一年。这一年，比特币多次创下历史新高，进入美国最大资产管理公司的资产负债表，并成为 2024 年大选的焦点。主要亮点：

2025 年预测 

2025 年预测 

虽然部分投资者看不上投机行为，但在加密货币领域，投机却能推动创新。2020 年的 DeFi 投机创造了 DeFi 领域，并暴露了以太坊在基础层上的局限性。投机还能吸引更多用户和建设者，产生长期价值。如果以太坊或其 L2 的投机份额更大，就会带来更多收入、更好的情绪，并可能实现更高的增长。

以太坊已近乎完美，有多条成功之路。一个超大型的 Rollup,、一个相互连接的基于 Rollup 的网络以及高额费用消耗，这些宽松的基本面都可以让以太坊再次成为加密货币原住民和新进入者的「家园」。在原住民中占据市场份额很可能会引起机构的兴趣，从而创造一个积极的增长飞轮。

Solana 技术进展与上文有所重复，本节主要关注 Solana 生态进展在过去的 12 个月里，我们清楚地看到，Solana 的「东山再起」并非 FTX 崩溃后的简单回归。曾经比特币和以太坊之间的双雄逐鹿，如今已演变成三巨头鼎立的局面。展望 2025 年，Firedancer 计划将全面实施，以大大提高网络客户的多样性。此外，首批 Solana L2 预计也将于 2025 年推出。2024 年的 Solana 不禁让人联想起早期的以太坊时代。这一年中，Solana 生态用户可谓是赚的盆满钵满，Jupiter、Tensor、Kamino、Drift 和 Parcl 等项目总共向其社区空投了超过 10 亿美元。这种巨大的财富效应波及整个生态，推动了 DeFi 参与度的激增，将 TVL 从年初的 15 亿美元推高至本文撰写时的 90 多亿美元。此外，随着借贷平台整合新的稳定币，以及链上衍生品的发展，DeFi 核心基础设施也同步成熟。稳定币的发行量也直线上升，从 18 亿美元攀升至近 50 亿美元，进一步丰富了网络的流动性基础。除 DeFi 外，从嵌入式钱包和 Blink 驱动的 URL 到即将推出的移动设备，以消费者为中心的创新拓宽了链上应用的设计空间。此外，DePIN 领域以及 Memecoin 热潮中，Solana 也成为了焦点。

Celestia 上对数据可用性（DA）的所有需求都来自于旨在降低交易成本的以太坊 Rollup，这导致了一种观点，即外部数据可用性层只是以太坊的「alt-DA」。再加上向贡献者和早期支持者分配了近 10 亿美元的解锁资金，从表面上看，这一年对 Celestia 来说是低迷的一年。然而，重大的研究突破和持续的工程进展巩固了 Celestia 的技术路线图，明确了实现大规模、轻量级验证和称为 Lazybridging 的新互操作性标准的路径，有可能统一目前支离破碎的 Rollup 生态。我们认为，跨链互操作性倡议，如 Celestia 的 Lazybridging 提案和 Avail 的 Nexus ZK 证明验证层，有可能在 2025 年后半期为模块化 L1 建立有意义的网络效应。尤其是 Celestia，它即将成为一个自成一体的生态。明年，Astria、Forma、Hashflow 的 xOS、SpiceNet 和 Prism 等项目阵容将为 Celestia 生态带来健康的DeFi、基础设施和消费者应用。

今年，Optimistic EVM L2（如 Base、Arbitrum 和 OP Mainnet）在大多数指标上继续占据主导地位，在采用率和活跃度上保持领先。而以 StarkNet 和 zkSync 为首的 ZK Rollup 在采用率方面落后，但也取得了重要的阶段性成果。下一代 L2 面临着激烈的竞争，需要差异化价值主张才能突破重围。这催生了新的 L2 设计，比如 MegaETH，毫无保留地采用中心化序列器设计，目标是实现 100,000+ TPS 和毫秒级的区块确认时间。与之相反的是，基于以太坊的 Rollup（如 Taiko）则专注于使 Rollup 更接近 L1。2025 年，所有的目光都将聚焦在 Unichain 上，如果 Unichain 取得成功，那么它将掀起一股协议浪潮，这些协议将放弃其 L1，构建特定应用或特定领域的 L2，以增加价值累积，为代币持有者创造更多收入。我们还预计，替代虚拟机（主要是 Solana 和 Move VM）将继续受到追捧。不过，从长远来看，确定哪种 L2 架构能最终胜出还为时尚早。

长期以来，独立应用链一直被视为是研究人员和开发人员的「痴梦」，很难取得持久的成功。然而，Avalanche 却逆流而上，稳步发展成为最强大的多链生态之一。值得注意的是，Avalanche 生态中的两个 L1，DeFi Kingdoms 和 Dexalot，早在 9 月份就在 Gas 使用总量和交易成本上超过了 C-chain。不过，C-chain 仍然保持健康，TVL 超过 15 亿美元，稳定币供应量超过 20 亿美元，根据 DeFi Llama 数据，这两项数据在所有 L1 中均排名前十。另一方面，Cosmos 今年的表现并不出色，ATOM 的价值累积机制也备受怀疑。不过，Cosmo 也有一些积极的发展，例如，Cosmos 稳定币发行平台 Noble 的美元卡累计发行量已超过 15 亿美元。展望 2025 年，Avalanche9000 升级将为 Avalanche 生态中的任何 L1 带来显著的性能提升，结合 Avalanche 在机构和游戏领域的 BD 能力，这将是又一个强劲的一年。至于 Cosmos，前景仍不明朗。我们认为，Cosmos 生态中的大多数问题都源于历来困扰的决策和失败的协调。不过，在 Interchain 基金会（ICF）收购 Skip Protocol 之后，这种情况可能会有所改变。

对 2025 年明年基础架构领域的一些预测： 

2024 年，现货 DEX 交易所的交易量相对 CEX 的份额略有提高，从 1 月份的约 9.4% 提高到 11 月份的约 11.4%，10 月份达到峰值约 13.9%。衍生品 DEX 相对于 CEX 的份额从 1 月份的约 2.7% 增加到 11 月份的约 3.7%，2 月份达到峰值约 5.2%。

预测市场及交易机器人今年，Polymarket 作为一种新型加密货币交易所取得了巨大成功，在 10 月和 11 月大选期间月交易量超过 20 亿美元。此外，2024 年还出现了 Trojan、Bonkbot 和 Maestro 等 DEX 交易机器人，并迅速成为许多用户进行链上交易的首选方法。目前，这些机器人的日均交易量超过 1.8 亿美元。2025 年趋势预测 

自 2023 年开始以来，RWA 锁定总价值（TVL）从 20 亿美元增至 90 亿美元，且主要由代币化国债驱动（贝莱德和富兰克林邓普顿等主要金融机构推出代币化国债产品）。尽管存在局限性，代币化国债在高利率环境下仍发挥了连接传统金融和加密货币的关键作用。然而，这种对有利宏观条件的依赖引发了人们对该行业在利率正常化后能否保持弹性的质疑。展望 2025 年，随着利率下降，代币化国债预计将面临逆风，而随着链上收益率变得更具竞争性，增长可能会放缓。然而，RWA 在以下几个方面拥有扩大影响力和吸引新资本的重大机遇，包括闲置的链上资本、交易所抵押品、输出链上收益以及收益更高的产品，如代币化私人信贷。

2024 年，未发行代币的协议会选择推出积分计划，包括 EigenLayer、Ethena 和最近的 Hyperliquid 在内的著名协议都采用了这一策略。此外，以 Solana 生态 Whales Market 为首的积分市场也获得了广泛关注，允许用户将积分和预分配货币化。除了积分，Pendle 依靠与流动性再质押代币（LRT）的整合以及与 EigenLayer 再质押积分计划的连接，成为利率衍生品的重要平台，允许用户能够将本金和收益从流动性再质押代币和 LRT 中分离出来，从而促进了 EigenLayer 积分的交易，为这些投机激励创造了一个二级市场。EigenLayer 通过与 ether.fi 和 Kelp DAO 等协议的合作，允许 Pendle 用户通过收益代币（YTs）交易 EigenLayer 的预期空投价值。在推出基于 LRT 的资金池的三周内，Pendle 就从这些整合中获得了 2 亿美元的 TVL，到今年年底，占其总 TVL 的 40%。我们预计，2025 年积分计划仍将是旨在通过代币分配引导用户采用的协议的核心。但未来的积分计划可能会进行调整，使激励措施与期望的用户行为相一致。

AI 与加密货币的融合无疑是 2024 年最热门的新话题之一。2024 年，该领域的投资额超过 10 亿美元。在公开市场上，AI 相关协议的总市值从 2023 年 10 月的约 50 亿美元增长到了 12 月初的 600 多亿美元。至于具体的赛道，可分为去中心化模型训练（比如 Bittensor）、AI 代理工具和服务（比如 Autonolas 和 Wayfinder）以及近期的新趋势，AI 代理 KOL（比如 Terminal of Truths、Zerebro、Luna、Ai16z等）。展望 2025 年，我们预计 Bittensor 将通过 Dynamic TAO 升级，成为加密领域尖端人工智能研究中心；去中心化模型训练上，项目方可能不会试图通过训练大量基础模型来与 OpenAI 和 Google 等巨头竞争，而是将重点转向微调较小的专业模型；对于 AI 代理，链上开发将会增加，AI 代理币将比 Memecoin 更为「动态」；此外，开源与闭源人工智能也将在加密货币行业获得讨论。

本部分内容主要聚焦 DePIN 领域细分赛道的进展，包括两大板块：物理资源网络 （PRN）以及数字资源网络 (DRN)。其中，PRN 又细分为能源（如 Daylight 和Grow）、无线（如 Helium 和 DAWN）、环境数据收集（如 GEODNET 和 Onocoy）、移动端及地图图像（如 Hivemapper 和 NATIX）赛道。DRN 则细分为计算（如 Akash 和 Render）、文件存储（如 Filecoin）、AI 数据层（如 Grass）等。受篇幅限制，本文就不展开详述了。感兴趣的读者可以阅读原文进一步了解。